【摘要】

　　本周人民币对美元即期汇价持续单边下跌。分析人士表示，人民币短期内仍有较强下跌压力，本轮人民币急贬预计继续对大宗商品市场、房地产市场乃至股票市场等以人民币计价的资产价格，带来一定冲击。

　　【背景资料】

　　美元多年的宽松政策让大量的热钱流入中国等等新兴市场，但由于中国市场开放程度不高，有一定的控制，所以流入新兴市场的热钱，能进入中国的整体比例和影响的不大，相比其它新兴市场，热钱流入中国的数量对中国构成的影响很小。由于一些新兴市场国家的开放程度较大，很多新兴经济体都是高度自由贸易地域和国家，热钱流入相对自由和宽松，流入的热钱占比大，甚至很多新兴市场的经济发展有近半都是靠热钱流入来支撑和发展的。所以，当美元回归升值趋势时，大量的资本就会往外流回美国，就会出现资本崩盘。

　　在春节前，委内瑞拉就不得不应对热钱流出开启货币战争，把本币贬值45%。在之前不到一年前委内瑞拉把玻利瓦尔元对美元汇率从4.30调降到6.30震惊了世界。美联储释放出退出量化宽松(QE)的信号，包括印度、印尼和泰国等新兴市场股市持续暴跌。只是现在轮到中国了。这就是热钱的力量。

　　短期内人民币持续贬值可能会对外贸、中国国内资产价格等产生影响，但考虑到中国依旧相对较好的基本面，以及人民币国际化背景，贬值不会成为趋势，未来双向波动将是常态。

　　首先，近期人民币持续下跌可能对出口企业利好，但效果体现有滞后性。从中长期看，汇率双向波动加大将带来汇率风险的上升，而正常的进出口企业还是希望汇率稳定，至少预期稳定，否则很难就汇率波动做出相应的避险措施。当前汇率阶段性贬值已经影响了企业的判断，毕竟企业面对的是之前非常少见的贬值，而且是快速的贬值。

　　但如果长期看，企业只有积极重视汇率风险，才能融入到国际贸易局角色中去，只有扛得住汇率波动的风险，才能在国际市场上获得更大的机会。未来企业对汇率避险的需求将大幅上升，这对银行而言，也就意味着机遇。随着市场波动的加大，银行也将会汇率波动更加关注，设计汇率的产品种类会更多，流动性更好，报价更优。

　　其次，对我国资产价格的影响，本轮汇率贬值引发资金外流，支撑资产价格的流动性减少，很终可能会刺破本已经存在较大泡沫的领域，特别是房产市场。同样，之前的铜融资乃至铁矿石、钢贸等融资都会面临这样的问题。

　　【结语】

　　人民币贬值，不应为此而过度恐慌，当前思考的更应是如何借此机会将国民经济发展中存在的泡沫挤压出去，并以此为鉴、以史为鉴，吸取教训更合理的调整国民经济整体结构。

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